伴随着铜价在历经两天暴跌之后停止下跌并且趋于稳定，海外库存于两天之内迅猛增长了57%，创下了近年来少有的涨幅，然而市场恐慌情绪仍旧处于蔓延状态。供应端存在的不确定性正在进行酝酿，而这极有可能是接下来铜价走势的至关重要的变数。
海外库存异动引发市场担忧
伦敦金属交易所给出的数据表明，海外精炼铜的显性库存，在连续两个交易日里，分别出现了飙升的情况，一次飙升了38700吨，另一次飙升了32450吨，这两天加起来一共增加了71150吨。这样的一种增幅，使得总库存，从处于低位的状态，直接跳跃增长到了万吨这个级别的水平，和上一阶段相比，环比增幅高达57%，形成了近三年时间以来最大的两日涨幅。库存出现如此大幅度的暴增，直接对市场信心产生了冲击。
库存异常增长所背后所反映出来的，是全球铜市供需关系在短期内发生的逆转，春节期间，中国需求出现暂时停滞，然而海外冶炼厂却维持正常生产，这就致使货物积压在了仓库当中，从历史经验方面来看，像这般剧烈的库存波动，往往预示着市场情绪转折点的到来。
疫情冲击打破此前乐观预期
春节之前，市场对于铜价大多持看好的态度，这主要是基于供应端存在着不确定性，宏观方面有着偏多的预期，以及库存处于较低水平这三大因素。可是疫情发生之后，交通运输、旅游、餐饮等服务行业全都出现了全面收缩的情况，社会零售增速极有可能会有大幅下滑。我国第三产业在GDP当中的占比已经超过了50%，它所受到的冲击将会明显使一季度经济表现受到拖累。
钟南山院士曾表明，疫情会在一周至10天内抵达高峰，要是控制恰当，那么对第二产业的冲击相对而言较小。然而，要是疫情扩散超出预期，那原有的宏观趋势或许就得重新进行评估。就目前的状况来看，下游企业的订单已然出现下降或者推迟的情况，铜的库存累积极有可能超出此前市场的预期。
国内企业复产进度参差不齐
原本国内铜杆企业计划于1月30日至2月3日期间陆续复产，不过因受疫情影响，多数企业已推迟至2月10日及以后。国企以及上市公司基本依照国家规定于2月10日开工，完全复产向后延迟1至2天，预计2月11日至12日才能步入正常生产状态。
以冶炼企业而言，春节期间多数没有停下生产，职能部门于2月3日正式开始上班，当前原料供应大体处于正常状态，不过原料库存降低了大概25%，因部分地区实行交通管控，物流运输资源变得紧张，企业成品库存持续累积，硫酸库存跟着增长，部分企业存在减产计划。
价格曲线变化透露市场信号
这周，SHFE铜价格曲线，跟节前比，整体是向下位移的，不过曲线形态变化不算大，整体维持着结构。在绝对价格下跌进程里，近端没出现太大变动，保持着较为平坦的态势。COMEX库存当前整体大概在4万吨左右，属于历史低位水平。
疫情给价格曲线造成的潜在影响，仍未全然显现，后续价格曲线的近端，或许会更趋陡峭。需求的延迟，会致使国内精炼铜库存，超预期地累积起来，这是当下市场中，需重点留意的风险之处。价格曲线形态出现变化，常常先于现货市场，值得投资者紧密追踪关注。
内外盘比价出现微妙变化
上周，开盘之后，SHFE/COMEX的比价，运行重心，较为平稳，维持在8.1一线，上下波动，不过比节前有所上移。主要原因所在，是COMEX铜价跌幅，格外明显，一方面美元指数升值，压制了价格，另一方面也在对其他风险事件进行定价。
开盘之后，国内铜价以百分之七的跌幅调整达至到位状态，其跌幅同COMEX铜价相比较而言相对较小，鉴于疫情方面的问题，国内对于进口精炼铜的需求有可能暂时呈现减弱的情形，使得内外反套缺失常规的逻辑基础，当下建议抱以观望为主的态度，等待更为明确的信号得以出现。
供应端不确定性酝酿反弹机会
在经历本轮下跌过后，铜价已然回归到近年来的低位水准。要是铜价比当前价位继续保持或进一步降低，供应端的不确定性极有可能再度激化。从微观角度来看，国内从事冶炼的企业虽说当下产量并未遭受显著影响，然而库存压力已然有所体现。
此前拥挤的空头头寸持续离场，从而为后续铜价波动率放大开启了空间，除非外生变量出现极为明显的负面冲击，不然COMEX上沽空铜价最集中的时间窗口已然过去，供应端的不确定性会对铜价构成较明显支撑，这是后续要重点留意的因素。
你觉得于当下疫情态势发展以及库存状况变动的情形之下，铜价究竟是会持续朝着更低价位探寻，还是会迎来能够实现价格回升的契机呢？欢迎在评论区域分享你所秉持的观点，通过点赞并进行转发的方式，促使更多人参与到相关讨论之中。
